事件：2024年12月制造业PMI为50.1%（前值50.3%）；非制造业PMI为52.2%（前值50.0%）云开体育。

中枢不雅点：12月制造业PMI小幅回落、妥当季节性，已齐集三月处于膨大区间、需求分项也延续回升，指向经济延续树立。“不测”的是，12月服务业、建筑业PMI超季节性反弹，可能与二手房走动好转等要素联系，后续眷注可连接性。赓续教唆：全年GDP增长5%傍边的标的应可竣事，2025年可能赓续“保5%”；将来一两月属于战术落地不雅察期，有5大眷注点。

1、全体看，12月制造业PMI季节性回落0.2个点，赓续处于膨大区间；非制造业PMI“不测”大幅反弹2.2个点。

2、结构看，供给膨大放缓，需求赓续改善，价钱小幅回落。与12月地产、基建、汽车破费等高频数据相印证，指向经济延续树立、但斜率有所放缓。

3、往后看，展望四季度与全年GDP增速接近5%，短期眷注5点。

>基本面看，四季度GDP 增速可能接近5%，则全年GDP增速也接近5%，全年5%傍边的GDP标的有望竣事，2025年也约略率赓续“保5%”。

>战术面看，赓续教唆：接下来1-2月是战术落地期、恶果不雅察期，紧盯：1）1月事贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度责任会议；4）2025年1月各地将陆续召开场所“两会”，眷注各地GDP标的；5）2025年3月世界“两会”。

4、具体看，有5大信号：

>供给膨大放缓，需求赓续改善。

>收支口订单均回升，12月出口增速可能反弹。

>价钱指数小幅回落，展望12月PPI 同比-2.3%傍边；库存低位反弹。

>小企业景气回落，处事压力仍大。

>服务业、建筑业超季节性反弹，可能与二手房时时来升等要素联系。

正文如下：

1、12月制造业PMI季节性回落，赓续处于膨大区间；非制造业PMI“不测”大幅反弹。12月制造业PMI为50.1%，较前值回落0.2个点，持平季节性（2015-2019年12 月 PMI平均环比回落0.2个百分点），齐集第3个月处于膨大区间。12月非制造业 PMI回升2.2个百分点至52.2%，其中服务业PMI、建筑业PMI 离别回升1.9、3.5个百分点，反弹幅度超预期（分析见后文）。12月抽象PMI产出指数回升至52.2%，指向企业分娩操办活动加速，经济景气水平延续回升向好。

2、分项看，要点眷注供需端、交易端、价钱端、库存端、处事端的5 大信号：

1）供给膨大放缓，需求赓续改善。供给端，12月PMI 分娩指数52.1%，较上月回落 0.3 个百分点，膨大斜率放缓。高频看，12月PTA、汽车开工率等传统分娩高频筹画宽广小幅颤动，指向工业分娩仍然较强。需求端，12月PMI 新订单指数回升0.2个百分点至51.0%，齐集4个月回升；其中新出口订单指数回升0.2个百分点至48.3%，指向表里需均有所好转。行业看，食物饮料、通用开导、电气机械等行业供需增长较快，玄色金属、金属成品等行业供需偏弱。

2）收支口订单均回升，12月出口增速可能反弹。出口端，12月新出口订单回升0.2个百分点至48.3%，齐集8个月处于镌汰区间。高频看，12月前20日韩国出口同比 6.8%（11 月 5.7%），出口运价小升，指向外需韧性仍强，可能与“抢出口”的撑持联系，展望 12 月出口增速反弹；入口端，12月入口订单回升2个百分点至49.3%，侧面考据内需赓续好转。

3）价钱指数小幅回落，展望12月PPI 同比-2.3%傍边；库存低位反弹。价钱端，受海外油价等大批商品价钱回落影响，12月原材料价钱、出厂价钱指数赓续回落1.6、1.0个百分点；但受基数走低等要素影响，展望12月PPI同比跌幅有所收窄，可能为-2.3%傍边（前值-2.5%）。库存端，12月PMI 原材料、产成品库存离别回升0.1、0.5个百分点，产成品库存指数齐集2个月反弹，仍在低位。

4）小企业景气回落，处事压力仍大。12月大中微型企业PMI离别变动-0.4、0.7、-0.6个百分点，中型企业景气齐集2个月处于膨大区间，但微型企业景气再度回落；处事方面，12月制造业、服务业、建筑业从业东谈主员指数离别变动-0.1、0.1、2.0个百分点，仍在低位，处事压力仍然较大。

5）服务业、建筑业超季节性反弹。服务业方面，12月服务业PMI反弹1.9个百分点至52.0%，大幅强于季节性（2015-2019年12月服务业PMI平均环比回落0.1个百分点），为4月份以来高点。从行业看，航空运载、播送电视、金融服务等行业景气较高；住户服务等行业商务活动指数回落。探究到高频数据表露12月东谈主员流动、批发零卖、电影票房等并未出现大幅好转，本次服务业PMI大幅反弹较为超预期，可能与二手房时时来升等要素联系。建筑业方面，12月建筑业PMI回升3.5个百分点至53.2%，与部分企业抢握节前施工程度联系。

3、总体看，12月制造业PMI小幅回落，经济树立角落放缓。制造业PMI季节性回落，但仍处膨大区间，与12月地产、基建、汽车破费等高频延续树立、但斜率放缓互相印证，指向经济树立斜率角落放缓。

4、往后看，展望四季度与全年 GDP 增速接近5%，短期眷注5点。基本面看，把柄10-11月经济数据与12月高频数据推算，四季度GDP 增速可能接近5%，则全年GDP增速也接近 5%，全年 5%傍边的GDP标的有望竣事。战术面看，赓续教唆：接下来1-2月是战术落地期、恶果不雅察期，紧盯：1）1月事贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度责任会议；4）2025年1月各地将陆续召开场所“两会”，眷注各地GDP标的；5）2025年3月世界“两会”。

本文作家：熊园S0680518050004、杨涛S0680522070001，开始：熊园不雅察云开体育，原文标题：《制造业降、服务业升的背后—12月PMI 5大信号》

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